(相关资料图)

中原证券股份有限公司顾敏豪近期对卫星化学进行研究并发布了研究报告《年报一季报点评：成本上涨导致22年业绩承压，一季度盈利大幅改善》，本报告对卫星化学给出买入评级，当前股价为14.53元。

卫星化学(002648)
事件：公司公布2022年年报，2022年公司实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%，实现归属母公司的净利润30.62亿元，同比下滑49.02%，扣非后的归母净利润30.44亿元，同比下滑47.98%，基本每股收益0.91元。公司同时公布了2023年一季报，一季度公司实现营业收入94.15亿元，同比增长15.70%，环比增长1.52%；实现净利润7.07亿元，同比下滑53.83%，环比增长1436.96%。
受需求下滑及成本上涨影响，公司业绩承压。公司主要业务包括C3和C2两大产业链，C3产业链涵盖丙烯及下游丙烯酸、丙烯酸酯；C2产业链为乙烷裂解制乙烯及下游聚乙烯等衍生物。2022年以来，受美联储快速加息以及我国房地产下行等因素影响，公司主要产品需求均呈现下滑态势。此外受俄乌冲突影响，2022年全球能源价格大幅上涨，公司主营成本提升幅度较大，导致业绩承压。分业务来看，全年功能化学品实现收入195.78亿元，同比增长52.85%；高分子材料收入73.59亿元，同比增长19.87%；新能源材料收入2.33亿元，同比增长0.63%；其他业务收入98.74亿元，同比增长26.66%。2022年公司连云港基地二阶段项目顺利投产，公司业务规模大幅提升，推动了收入的增长。全年连云港石化实现收入155.81亿元，同比增长100.02%，是公司收入增长的主要推动因素。
盈利能力方面，在成本上行的压力下，公司综合毛利率16.52%，同比下滑15.2个百分点，净利率8.31%，同比下降12.75个百分点。分产品看，功能化学品毛利率21.44，同比下降16.14个百分点；高分子新材料毛利率23.11%，同比下降10.10个百分点；新能源材料毛利率38.22%，同比下降9.04个百分点；其他业务毛利率1.34%，同比下降10.87个百分点。2022年公司主要产品丙烯酸、丙烯酸酯以及聚乙烯等均价均呈下降态势，原材料丙烷、乙烷价格则同比上涨，其中乙烷上涨幅度较大，导致公司盈利能力明显下降。受盈利能力下滑的影响，公司业绩承压，全年实现营业收入370.44亿元，同比增长29.72%，实现归净利润30.62亿元，同比下滑49.02%。
一季度成本压力明显缓解，公司业绩环比大幅提升。2022年下半年以来，受全球经济下行带来需求下滑的影响，国际能源价格出现明显回落，公司主要原材料美国乙烷价格亦大幅下降。受益于原材料成本的下降，一季度公司盈利显著回升。2023年一季度，公司实现实现营业收入94.15亿元，同比增长15.70%，环比增长1.52%；实现净利润7.07亿元，同比下滑53.83%，环比增长1436.96%。一季度公司综合毛利率16.27%，环比提升7.16个百分点，净利率7.49%，环比提升7.04个百分点，盈利能力显著改善，推动了一季度业绩环比的增长。
新能源材料等新项目稳步推进，保障公司成长动力。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。目前连云港石化配套的下游绿色新材料产业园一期项目正有序开展，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯、30万吨/年二氧化碳精制回收，预计于二季度陆续试生产。平湖基地新能源新材料一体化项目预计年底建成，包括18万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯以及电子级双氧水。此外，公司1000吨α-烯烃工业试验装置已于1季度实现投料生产，10万吨α-烯烃及下游POE树脂材料正有序推进。
未来公司将以轻质化原料为核心，推动轻烃产业链建设，合理布局新能源、新材料、功能化学品等规划项目，稳步实施在建项目，进一步扩大具有竞争力产品的全产业链建设。在多个项目保障下，公司未来业绩增长具有坚实基础。
盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为1.28和1.74元，以5月4日收盘价14.41元计算，PE分别为11.24倍和8.28倍。公司估值较低，结合公司的发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：产品价格下跌、需求下滑、新项目进度低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券袁帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利62.37亿，根据现价换算的预测PE为7.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.96。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卫星化学（002648）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）